（吉隆坡）亞洲文件機構（ASIAFLE，7129；主板消費品組）宣佈在公開市場以410萬令吉收購慕達控股（MUDA，3883；主板工業產品組）500萬股股票，目前累積股權已達20.4%。雖然慕達控股可望提高前者收入，不過聯昌研究尚未與管理層見面，因此暫時保守維持財測。

亞洲文件機構總共耗資4450萬令吉收購慕達控股5800萬股股票，由於股權超過20%，因此後者成為亞洲文件機構聯號公司，並成為僅次持有43%股權的林氏家族後的第2大股東。

聯昌研究不覺得這項消息意外，因為亞洲文件機構過去數月已不斷分批進行收購，料未來正面看待可從慕達控股盈利受惠。

“慕達控股目前主要是提煉紙漿，製造與貿易包裝紙業務，是亞洲文件機構的上游業，料後者可當作原料來源。”

收購慕達價格誘人

分析員認為，由於收購價為5倍2009財政年本益比，同時股價對賬面值僅有0.55倍，以慕達控股每股淨值產值為1令吉39仙衡量，收購價非常誘人。

“市場預計慕達控股2008財政年淨利為4510萬令吉，明年則為5120萬令吉。把利息收入虧損因素也列入計算，預料慕達控股仍可每年可貢獻淨利900萬至1000萬令吉或12%至13%。”

雖然如此，由於尚未與管理層見面，因此聯昌研究仍保守維持今年財測，不計算來自慕達控股的貢獻。

同時，分析員認為，儘管這項投資可視為亞洲文件機構增加盈利收入的管道，不過也可能提高未來盈利波動，因為慕達控股盈利大部份依賴全球紙價走勢，而後者有週期循環性的風險。

例如，去年第4季工業紙價格走勢強勁，因此慕達控股今年首季淨利達1880萬令吉。不過，今年初價格已經從高峰下滑10%，因此盈利展望可能有下滑風險。

評級維持跑贏大市

另一方面，分析員維持亞洲文件機構“跑贏大市”評級，不過目標價從9令吉75仙下滑至6令吉90仙，主要是下調明年本益比目標從13倍降至10倍，因為目前歐美經濟有下滑風險，而這些地區目前佔該公司營業額超過70%。

重估催化劑則包括收購德國文具商Plastoreg後發揮的經濟成本效益超越預期，Plastoreg未來幾季銷售強勁及大方的週息率。