（吉隆坡）油價、電費等成本高漲問題，持續侵蝕雲頂（GENTING,3182,主板貿服組）種植、博彩和電力臂膀業務表現，儘管短期衝擊不大，但長期利空不容小覷。

儘管如此，聯昌研究認為，在潛在電力臂膀脫售、堅固本地博彩業務表現、高派息率潛能、中長期澳門拓展計劃，以及2009財政預算案不上調博彩稅潛在利好烘托下，此公司的前景持續樂觀，維持“超越大市”評級。

聯昌研究表示，受原料成本高漲衝擊，亞地種植（ASIATIC,2291,主板種植組）、名勝世界（RESORTS,4715,主板貿服組）以及電力臂膀獲利料持續受壓，雲頂2008財政年盈利增幅料少於1%，但2009至2010財政年盈利增長將料萎縮2%至3%。

成本轉嫁消費者
名勝世界財測下調3%

食物、油價、電費價格輪番上漲，分析員預計名勝世界未來盈利表現將飽受壓力，下調2008至2010財政年盈利預測1至3%。

聯昌研究表示，食物、油價成本輪番上漲，令名勝世界盈利持續受壓，儘管上述成本比重不大，僅佔營業額的不足2%，但加上薪資支出，相關數目不容小覷。

政府在7月1日上調商用電費26%，而雲頂高原度假村是龐大的用電戶，將加重2008財年起電費支出，但此公司已落實節能政策，以減低度假村的用電量，抵銷高能源成本衝擊。

至於汽油和柴油調漲41%至63%，料對名勝世界旗下直通巴士、豪華巴士等服務帶來衝擊，但預計該公司將把部份成本轉嫁消費者緩和衝擊。

傳銷商荷官薪金調高7%

食物價格在過去6至12個月持續上漲，對此公司飲食成本帶來顯著影響，但是預計相關成本已全數轉嫁消費者，主要是度假村食品價格昂貴。

至於薪酬方面，目前名勝世界與傳銷商和荷官簽署上調6%至7%薪酬的合約，並於今年年中開始落實，促使2008財政年成本上揚。

分析員認為，高成本對名勝世界2008至2010財政年盈利賺益（EBITDA）衝擊少於1%，加上成本上揚可透過高房價、食品價格等抵銷，維持全年盈利目標，主要是度假村和賭場業務料持續火熱。

不過，成本持續上揚恐對名勝世界長期盈利不利，聯昌研究下調該公司2008至2010財政年盈利預測1%至3%。

另一方面，名勝世界手頭現金高達32億令吉，並有望在年杪衝破40億令吉大關，如何運用成為市場焦點。

分析員預計，名勝世界將通過落實股票回購、提高派息率等方式進行良好的資本管理，預計該公司派息率將從2008財政年的20%進一步提昇，但同時也將保留部份資金充當併購區域博彩業務用途。

此外，隨著博彩業務環境受抑，令全球博彩估值出現下滑，名勝世界也開始將瞄頭轉向龐大市場潛能的澳門。

據悉，名勝世界正加強力度搜索潛在併購和聯營機會，並有望在6至12個月內兌現。若以該公司採取60：40的債務架構，在全數利用手上的40億令吉現金，該公司可能額外投資或併購高達100億令吉的資產。

澳門提供龐大的市場潛能，除是主要的旅遊景點，更是亞洲博彩樞紐，加上龐大市場作為長期業務成長動力，可提供多年的大眾市場環節成長，而貴賓（VIP）環節業務持續看漲，料可在2至3年內達到飽和，看好該區整體博彩業務長期潛能。

杉源發電廠每年須繳稅3500萬

暴利稅的落實，所有獨立發電廠（IPP）需從資產回酬（ROA）中繳付9%稅務。該稅務制度以按月計算。

分析員估計，暴利稅的落實將促使雲頂58.6%子公司－－雲頂杉源發電廠每年額外3500萬令吉的稅務負擔，並預計對雲頂2008財年下半年以及2009年起全年業績帶來影響。

目前，雲頂正與國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）就脫售杉源發電廠潛在事務進行磋商，此公司主席丹斯里林國泰透露，相關洽談尚未有定案，但雙方正尋找雙贏的方案。

國能首席執行員拿督斯里仄卡立指出，對相關資產深感興趣並已提呈報價，雙方無法就價格達成協議，而國能也不願多付。

根據雙方的口氣，國能與雲頂“郎有情妾有意”，成事機率頗高，在暴利稅以及購電協議重談不明朗因素籠罩下，價格料是雙方僵持不下的主因，但國能雍有可直接與雲頂進行購電協議磋商優勢，預計雙方可在一定時間內達成協議。

36億料為合理價格

聯昌研究指出，若脫售價超過36億令吉，投資者料對此深表歡迎，主要是雲頂可能透過脫售所得現金進行回購股票、高派息率、特別股息等資本管理活動，可直接和間接對股東帶來還好處。

此外，雲頂撤離發電領域，將可使公司更專注博彩業務發展，可間接提高公司估值。