即將於8月29日宣佈的2009年財政預算案，相信政府將著重及專注舒緩中低收入群的措施，公司企業及大馬股市料不會在今次預算案獲得即時彈升的催化動力。

惟種種跡象顯示，今次2009年度預算案很有可能向“罪惡”行業下手，再次面臨加稅的命運，並是預算案中最大的輸家！

建築業為最大贏家

預料2009年的電子及電器產品的出口將萎縮，加上原油及原棕油價格料將回軟，使大馬在此領域的出口價格下跌。有鋻於此，政府唯有推動發展計劃彌補不足，推動經濟成長巨輪，增加基建工程開銷將是個較為有效的做法。

分析員認為，政府增加發展開銷，將可對經濟產生較全面的連鎖效應，而建築業領域，主要是具備競爭力的建築股將從中受惠，成為今次2009年度預算案的最大贏家。

政府在2006年至2007年的實際發展開銷僅為700億令吉，而原本這兩年預算為767億令吉，這主要是政府緩慢發放工程合約及推行有關的計劃。同時，這也是政府要致力降低財政赤字所造成的。

2008年的發展開銷及推行計劃，也受到政局不明朗的影響，特別是308全國大選出現出人意外的成績之故。

增加發展開銷刺激經濟

分析員預料，政府在2008年首季的發展開銷僅為53億令吉，僅z佔2008年預算的400億令吉的13%而已。所以，政府很有可能會在2009年預算案中“後來居上”，增加開銷以達到第九大馬計劃的預期目標。

吳姓資深分析員表示，聯邦政府在2007年的公共債務赤字僅佔國內生產總值的42%，是個相當舒适的水平，使它擁有調動空間。它比世界標准的緊急水平60%還是一段距离，所以，政府仍有空間繼續借貸融資推動工程計劃。

2007年的財政赤字為3.2%，而2008年則為3.6%。政府赤字若介於3.5%至4%間還是可以接受及舒适。

同時政府並沒有將國家石油公司的收入列入聯邦政府的預算案內，國油2007年的淨利為600億令吉，或佔2007年國內生產總值的9%。而政府可以拿這筆錢充當發展開銷用途。

加速退行已咽喉工程計劃

而這不是沒有先例的，如發展布特拉再也的錢，主要還是來自國油。同時，政府最近減少汽油津貼，使政府省下一筆資金，也可以充當發展國家各項工程計劃。

分析員表示，由於政局不明朗及建築材料價格高漲的衝擊下，大馬在2008年的一些公共工程計劃被延長進行或頒發合約，在預期經濟成長放緩情況下，相信政府會在2009年加快腳步推行延後的工程計劃，特別是建材價格料會回落及允許建築承包商向政府調整工程合約，以便將額外的建材成本轉移給政府。

數項延遲的大型發展計劃有望重新獲得推行，包括彭亨-雪蘭莪食水轉移計劃、以及檳城第二大橋計劃，這肯定對建築業領域有利，其中一些建築公司也將受惠，包括怡保工程（IJM,3336,主板建築組）及WCT公司（WCT,9679,主板建築組），它們將是政府增加發展開銷及朝向公開競標政府合約的主要受惠者。其他一些有能力建築股也值得關注。

公共交通領域受惠

公共交通系統領域，料將在預算案獲得關注，特別是政府於6月4日大幅度調低汽油津貼，使政府更有逼切改善公共交通系統，及在此領域撥出更多款項，包括可能撥出100億令吉拓展吉隆坡的輕快鐵（LRT）网絡。

一旦屬實，預料擁有承建輕快鐵經驗與記錄的建築商將有望受惠。這包括怡保工程（IJM,3336,主板建築組）,UEM建築（UEMBLDR,4855,主板建築組）及金務大（GAMUDA,5398,主板建築組）。後者在本地及台灣擁有建設輕快鐵及地下墜道工程計劃的經驗。

更多發展開銷撥款

預料2009年度將是個擴張式財政預算案。政府將把2009年的發展開銷增加40%至560億令吉，以挹注資金推動國內經濟成長，以緩和放緩出口活動所產生的沖擊，這可為馬股建築領域捻來好消息。

一旦政府大肆注資推動經濟，建築業領域將是最大受惠贏家，而投資者可以注意一些擁有良好記錄及有能力的建築股。

2009年更高的財政預算案，將准許大型發展工程計劃調高它們的建築材料成本，使承包商可將額外成本轉嫁給政府。

分析員表示，由於預見明年全球經濟成長放緩，使大馬出口活動也將受到影響而放緩，加上私人消費也下降，以應付日益沉重的通膨及生活壓力，政府預料再次扮演推動經濟成長的“火車頭”，而撥出更多款項挹注推行基建工程計劃，以便達到适度的經濟成長目標。

“市場在內憂外患之下，預料2009年的私人消費成長放緩至3.8%，比較2008年的成長則為5.8%。至於2009年的出口將萎縮5%，比較2008年則是成長3.8%。”

發展開銷料提高40%

從政府的第九大馬計劃的中期檢討顯示，政府將2006年至2010年的規劃發展開銷，增加15%至2300億令吉，這也比第八大馬計劃的1700億令吉的撥款激增35%。

基於這個基礎，相信政府會在2009年財政預算案的發展開銷提高約40%至560億令吉左右，比較2008年則為400億令吉。

預料政府也會撥款200億令吉，以支持第九大馬計劃下的私人融資計劃的工程。若是扣掉2006年至2008年的1167億令吉的預算，它剩下來尚沒有使用的發展開銷款項，即在2009年至2010年間，平均每年達到約560億令吉。

由於目前建築業受到許多建材價格高漲的混撓，主要包括漲升的鋼鐵產品、洋灰等，若是政府撥出更多的發展開銷，建築承包商將可以將額外的建材成本轉嫁給政府。

對股市影響不顯著

最近副首相拿督斯里納吉宣佈政府允許承包商調整它們工程計劃的合約，即是露出了一些的端倪。料可略為提振馬股交投情緒。而建材股也受益匪淺。

惟M&A証券研究經理黃金鴻則表示，隨著8月29日宣布財政預算案的日期日益逼近，馬股對2009年財政預算案的期許情緒仍不很明顯。

不過，今次的預算案將不會對大馬股市帶來太大的影響與沖擊，因為今次政府料將專注為人民解困或是舒緩生活及財政壓力，而不會是廣泛地刺激公司企業領域及股票市場。

調高博彩業“罪惡稅”？

市場盛傳，政府可能會在預算案增加賭場博彩稅，這也是使大馬唯一的賭場經營者－名勝世界（RESORTS,4715,主板貿服組）最近股價出現波動的主因。

目前該公司的賭場博彩稅為賭場營業額的25%。它最後一次調稅是在1999年，當時是從22%逐步調升至今日為止的25%水平。

分析員表示，政府調高賭場博彩稅的可能性是存在的，特別是最近重組汽油津貼機制後，政府可能會尋求其他更多的稅收來源，及本地經濟前景看跌之際。2007年，政府向名勝世界收取約9億令吉稅收，或佔政府總稅收額的0.6%。

從另一個角度來看，名勝世界已經從增加的營業額中繳付更高的稅務。若是再征收更高博彩稅，這將削弱此公司競爭力，特別是與新加坡及澳洲同儕比較，它們的博彩稅僅為5%至15%，及10%至25%之間。

贈稅1%淨利減2.3%

不過，若是要調高賭場博彩稅，政府也不一定要在預算案中宣布，其實它在何時都可以宣佈與實施。

益資利研究認為，若是政府真的在2009年財政預算案宣布提高博彩稅，每調高1%的稅率，博彩股的2008年及2009年淨利將降低2.3%及2.2%。至於賭場博彩稅，若名勝世界的營業額下跌1%，將影響它2008年及2009年的淨利下跌1.2%。

而非賭場博彩業者（測字公司）如成功多多（BJTOTO,1562,主板貿服組）、丹絨（TANJONG,2267,主板貿服組）等，若它們因調高稅率影響營業額下跌1%，它們的2008年及2009年的盈利將減少約0.3%。

非賭場博彩業者－成功多多及丹絨，目前的博彩稅率為毛營業額的8%，投注及彩池稅則佔淨營業額的6%，以及佔博彩營運盈利10%的稅捐。

大馬賭場博彩稅區域最高之一

大多數分析員表示，預料預算案提高非賭場博彩稅的可能性輕微，因為業者將削減它們的派彩率以保住賺幅，這將使非法地下測字集團有機可趁，搶奪合法業者的生意，最終政府也失去更多稅收，得不償失。

每提高1%的博彩稅或是彩池稅，假設派彩率保持不變，丹絨的的2010年的盈利將下降2.4%，而成功多多2010年盈利將削減5.1%。

亞歐美研究持較樂觀看法，並認為政府今次不會調高名勝世界的賭場博彩稅及測字公司的稅率。

目前大馬的賭場博彩稅已經是區域市場最高之一。若是調高賭場博彩稅，這將間接地降低名勝世界的營業額基礎，以及在吸引貴賓賭客失去競爭力，因為後者佔此公司營業額約30%，從而使政府對它的稅收也可能是得不償失。

影響博彩股價

至於萬字票測字業領域，調高稅率意味著鼓勵非法投注活動，也會使政府稅收減少。因為合法測字公司為保持利潤，料會調降派彩率，使更多投注者轉向派彩率較高（因為不用給稅）的非法賭博集團。

分析員表示，政府每調高1%的投注稅，這將會使合法測字公司盈利削減6%，而調高賭場博彩稅率1%，將使名勝世界的盈利降低2.3%。簡單一句，若是調高稅率，涉及公司股價料會走低，從而拖低股市交投情緒，對整體股市走勢不利，特別是目前消費情緒陷入谷底之際。

煙草股又成輸家？

由於政府持續面臨赤字財政預算案，加上向來致力推行“反吸煙”運動，預料2009年的預算案將會向煙草公司“開刀”，再次提高煙草稅。

分析員表示，這將使煙草股佼佼者－英美煙草（BAT,4162,主板消費品組）將是今次的主要輸家之一。

不過，像以往調稅後的情況，就是煙草公司將額外稅務成本轉嫁給消費者，以彌補可能銷售量減少對賺幅影響。只要調幅不會太高，預料對香煙公司的衝擊不會顯著。

REITs守得雲開終減稅？

目前國內產業投資信托的預扣稅介於15%至27%間，隨著此行業爭取兩年皆未達到目標，預料今年的2009年財政預算案料會捻來好消息，即有望產業投資信托公司的股息收入獲得全免稅率，以加強投資產業投資信托（REIT）的吸引力及競爭力。

亞歐美研究表示，今年來此行業人士前後與政府當局舉行至少四次的會面洽商，包括兩次與首相署的經濟策劃組及另兩次與財政部人士洽商，一反過去多年在預算前沒有進行任何會面慣例，所以，今次政府當局接受業者上述要求的機會濃厚。

減預扣稅鼓勵投資REITs

志必得證券研究經理溤庭秀表示，若是政府取消產業投資信托的投資預扣稅，這是符合時宜的，以刺激目前疲弱的產業市場情緒。

他表示，一旦降低或全免預扣稅，這將使投資產業投資信托領域更具吸引力，因為投資者可從中獲取更佳的投資回酬，解決目前一些產業投資信托股鮮少人投資，及不足符合分散股權的窘境。

分析員表示，若是免除預扣稅，短期內不會對產業投資信托公司盈利有幫助，因為一切利益將流向單位持有人（投資者）。不過，中長期而言，這將提昇公司競爭力，可更輕易從市場籌集更多資金，及更快速的成長，間接營造一個更活耀的第二級產業市場，從而也將改善大馬產業管理的素質。

亞歐美較屬意投資辦公室及工業產業的產業投資信托股項，主要是它們擁有較佳的抗跌能力，特別是在較差的產業市場情緒.而該研究的首選股為桂嘉資產管理（QCAPITA,5123,主板產業投資信托組）及UOA產業信托（UOAREIT,5110,主板產業投資信托組）。