（吉隆坡）華商機構（WASEONG,5142,主板工業產品組）上半年淨利符合預期，然而，賺利受營運成本抬高侵蝕，分析員則看好，第三季開跑的沙砂天然氣管計劃將改善下半年的賺幅。

華商機構截至2008年6月30日上半年，淨利激揚43.33%至5136萬2000令吉，聯昌研究指出，推動上半年淨利勁揚的功臣，為非導管內壁塗層臂膀GSI，為上半年貢獻上逾半淨利，荷蘭子公司TKPS也開始作出貢獻

然而，亞歐美研究指出，包含原料、員工薪酬和稅率在內的營運成本，持續增長腐蝕華商機構的營運盈利賺福降至5.6%。

股息預測調高至7.2仙

此公司的每股1仙特別股息叫人驚喜，每股2仙中期股息則在預期內，聯昌研究因此調高全年股息預測至7.2仙。

一度是集團主要淨利來源的子公司PPSC，上半年貢獻被GSI和TKPS超越，然而，後者的貢獻將隨著沙砂天然氣管計劃第三季開動，成為下半年的最大盈利貢獻。

TKPS正進行兩項總值2000萬歐元計劃，PPSC掌控亞洲市場的30%，但在全球市佔率只有8至10%，TKPS則為進軍東歐和俄羅斯提供平台彌補不足。

亞歐美指出，PPSC為沙砂天然氣管計劃提供輸氣管和管內璧塗層服務，估計為2008至2009財政年帶來額外1900萬令吉淨利或7%淨賺幅。

由於沙砂天然氣管計劃所需的鋼鐵材料，直接由合約主國油Carigali採購提供，此舉讓華商機構避開鋼鐵價格波動，確保賺幅水平不受影響。

然而，華商機構的其餘工程則須自行採購原料，估計壓縮盈利水平。亞歐美研究維持2008年淨利預測，但指出，營運成本若持續增長將潛藏淨利下滑風險。

聯昌指出，華商機構現有16.5倍本益比，較目標本益比溢價26%而維持評級。此外，華商機構股價從今年高峰回落48%，但今年2月子Nordstream計劃蒙虧效應，仍影響股價至今一蹶不振。

亞歐美認為，市場至今仍關注該公司的併購計劃，特別是收購壓縮天然氣公司的進展，此外，旗下非油氣臂膀的上是計劃，將是另外一項股價催化劑。