（吉隆坡）馬電訊國際（TMI,6888,主板貿服組）2008財政年首半年業績符合預期，分析員對前景看法普遍悲觀，主要是高通膨和成本壓力料持續侵蝕賺益水平，加上印度業務整合融資計劃恐令利息支出劇增，進一步對未來盈利帶來壓力。

受通膨和成本高漲夾攻，馬電訊國際半年淨利從前期的9億3355萬4000令吉下跌17.60%至7億6933萬7000令吉；盈利前景看淡，促使此股開盤即遭到賣壓，以跌5仙的6令吉開出後，一度在沽壓下下跌10仙至5令吉95仙全日最低，惟後股價跌幅獲得買盤支撐而收窄，最終以跌5仙，收6令吉。

天地通XL表現亮眼

亞歐美研究表示，馬電訊國際業績符合預期，主要是天地通（Celcom）和印尼子公司PT Excelcomindo Pramata（XL）交出亮眼的次季業績，成功抵銷其他子公司表現疲弱衝擊。

天地通在用戶淨增以及淨利成長均超越競爭對手數碼網絡（DIGI,6947,主板基建計劃組），主要歸功於政府部門和企業相關業績增長，以及減低與年輕用戶在溝通上的鴻溝。

XL表現不俗，淨用戶按年增長124%至2290萬人，帶動次季核心淨利按年上揚56%至2千440億印尼盾（約8930萬令吉），全年4億令吉淨利目標可期。

不過，通膨和競爭日趨激烈，持續壓縮馬電訊國際（孟加拉）和Dialog電訊攤銷前盈利（EBITDA）表現，導致上述公司盈利貢獻走跌。

大馬研究認為，Dialog電訊前景持續不明朗，預計成本高漲將侵蝕現財政年EBITDA表現從現有的43%跌至30%，連帶拖累對母公司的業務貢獻。馬電訊國際（孟加拉）前景同樣不受看好，主要是未來1年競爭環料日趨激烈，而營運和融資成本高漲也將抵銷盈利和用戶成長表現。

雖然印度IDEA和SPICE通訊整合計劃長期影響正面，並料在2009和2010財政年為公司帶來2億1500萬至2億9000萬令吉貢獻，但料馬電訊國際將通過發售債券融資，料使公司2008至2010財政年淨利息支出增加22至88%至6億5000萬至7億9000萬令吉。

達證券認為，雖然通過業務分拆，將徹底改變馬電訊國際雙方和馬電訊（TM,4863,主板貿服組）的業務和盈利動力，不過分拆後多數債務將由馬電訊國際扛起，因此負債率仍是一大問題。

目前，馬電訊國際拖欠馬電訊40億令吉，加上此公司2008財政年資本開銷預算達46億令吉，負債率料進一步增加。

聯昌研究認為，馬電訊國際證實放眼減低XL少於20%持股，若以每股3400印尼盾計算，料可為該公司帶來4億美元（約13億5810萬令吉），因此估計此公司將在年杪償還馬電訊40億令吉欠款。

鑒於未來挑戰重重，大馬研究下調2008至2010財政年盈利預測5至11%，各別至16億2千820萬、18億6340萬以及23億3270萬令吉。

天地通面對競爭

另一方面，天地通有信心可從電話號碼可攜式服務（MNP）在10月7日推行後獲利，主要是此公司已經成功站穩東海岸、東馬和公務員市場，將通過移動虛擬運營商（MVNO）來擴展華裔和中小型企業等疲弱項目。

但是，隨著數碼網絡將在明年首季推出3G服務，天地通將進一步拓展3G網絡至東馬地區，以應對相關挑戰，料2008至2010財政年資本開銷將增加至7億至7億5000萬令吉。

面對數碼網絡和明訊（Maxis）的挑戰，天地通在MNP後的成長動力令人憂慮，而高企通膨壓力可能為預付使用率和每用戶平均收入（ARPU）帶來壓力，並可能削弱整體EBITDA賺益1至2%。