美國金融風暴方興未艾，全球當局及中央銀行為抗衡經濟衰退，已經一致採取寬鬆貨幣及財政政策，並在今年11月15日的20國領袖高峰會議後，有關政策更是進一步獲得肯定採納。

降息行動雖潛伏著通膨或經濟泡沫的隱憂，不過，目前大馬和全球經濟主要關鍵問題，是經濟放緩衰退，通縮比通膨惡魔的威脅更為逼切緊急。而財政及貨幣政策雙管齊下提振經濟，實際效果如何，將胥視雙政策具體規劃及執行能力而定，也是市場屏息拭目以待。

提升市場信心

國行日前將隔夜政策利率降25個基點至3.25%，過去5年來首次降息，加上通膨壓力放緩、及之前宣佈的70億令吉振興經濟配套計劃及50億令吉救市等措施配合下，相信有助於減緩全球經濟風暴的殺傷力。

經濟學家認為，市場利率下降，除了短期略對銀行業較為不利，略為影響賺幅外，對其餘各行各業幾乎是“利多於弊”，因為可降低信貸成本，對各行業商家特別是小商有利，有助於刺激市場消費，包括產業、汽車領域等。

若是各行各業保持活力，連鎖效應擴散回歸，這又對銀行業造成有利局面。

聯昌研究首席經濟學家李興裕表示，其實大馬經濟情況還不算太壞，因為與全球經濟不同之處，就是大馬金融體系沒有出現資金短絀現象，國內市場游資依然充裕，同時大馬銀行沒有涉及“有毒”證券資產，所以，全球市場對大馬的影響，總是較為延後一段時期或是延後效應。

“作為國際主要貿易國之一，若是全球經濟不濟，肯定會影響大馬的出口與貿易，從而打擊大馬經濟情況。而減息效果，料會在6個月至9個月后才可全面顯現，最早會在明年上半年顯現。”

他表示，隔夜政策利率降至3.25%，使銀行基貸率也相應地降至約6.5%水平，這有助刺激市場消費，包括鼓勵市場人士或消費者第一次購買產業等，發揮連鎖經濟效應。

“特別是配合政府最近推出的其他振興經濟措施，即70億令吉振興經濟配套及50億令吉注入Valuecap扶市、降低公積金繳付率3%，加上通膨回軟、汽油價格下跌等，皆可刺激市場消費情緒，并可能是沒有購買產業者第一次進場置業的良機。”

無論如何，國行是否會再降息，目前尚難以預料，因為全球經濟環境充滿變數，特別是許多先進國紛紛陷入經濟衰退之中。他表示，預料全球經濟在明年上半年將非常疲弱，相信會在2010年才可能出現較為明顯的回溫。

全球政府及中央銀行前所未有的合作與配合，致力采取措施克服金融甚至是經濟風暴，包括一起降息、向經濟體系注資等、料有助于減低衰退程度與過程。

貨幣財政措施緩和殺傷力

全球3大經濟體-美國、歐盟與日本皆已陷入衰退，它們總共占全球市場需求四分之三，大馬經濟也肯定會受到波及。而大馬政府祭出的財政及貨幣政策措施，料有助於刺激國內消費，繼續轉動經濟成長巨輪，以減緩外圍市場淹蓋而至的“凶涌巨濤”。

大馬評估機構首席經濟學家姚金龍坦言，今次爆發的全球經濟急速衰退，並在全球主要3大市場需求萎縮情況下，出口導向經濟體-特別是東亞國家也會被拖累。

“大馬政府最近雙管齊下，主要是提振國內消費市場成長推動經濟，以期抵消部份外圍惡劣環境的打擊。”

ACTION經濟的大偉科恩說，大馬接下來兩季的成長會緩和，明年成長預測只有2.5%，下跌風險時間可能預期長。

馬美電子廠協會已經坦言:“時局敗壞，可能比想象中嚴重，訂單已經大幅下跌。”並諱言，如果情況惡化，電子大廠或需要裁員求存。

李興裕說，出口已經不是大馬經濟成長的支柱，現在落實大型計劃非常重要，任何展延或延後獲得撥款，將拉低經濟成長表現。

姚金龍表示，在1998年的亞洲金融風暴，大馬因出口市場及國內市場皆萎縮的雙重打擊下，使當年經濟萎縮7.5%。今次政府希望通過前瞻性的雙管措施刺激內需，以國內經濟成長減緩全球經濟衰退的沖擊力。

他認為，財政及貨幣政策措施的效果，胥視政府當局的執行能力與效率，盡速及有效地傳遞各階層領域，注資銀行以繼續放貸，持續拉動工商活動，以發揮連鎖性效應使經濟持續成長滾動。

國際市場需求萎縮，在“僧多粥少”情況下的貿易市場競爭將加劇，特別是中國經濟成長也放緩之際。而大馬可考慮進軍本身擁有優勢“利基”市場，特別是經濟環境尚不俗及油錢充裕的中東市場。

降息幅度不夠

隨上週五（11月28日）出爐的第3季成長數據創下3年新低，只取得4.7%成長，經濟學家呼吁國行應該儘快進一步降息。本地亞歐美研究和外資的華僑銀行、JP摩根及匯豐銀行，都認為國行應該進一步降息0.25至0.5%， 利率降低至3或2.75%，振作經濟的力道會比較強。

中國上週三一口氣降息1.08%，就被認為打拼經濟的決心比歐美有力和有心。

華僑銀行經濟學家說:“明年大馬經濟肯定會進一步緩和，必須以內需刺激成長，以等待外圍風暴告一段落，出口需求會復甦，而降息是刺激內需的有效方案之一。”

亞歐美經濟學家蘇海米阿烈斯認為，國行降息提振經濟，是正确作法，不過，僅調降25個基點則顯得較為保守，有藥力不夠猛及未到位之嫌。

他說，因為目前全球經濟情況急速放緩，解決經濟成長問題，比克服通膨問題更為重要與逼切。

他相信，若是全球經濟沒有獲得改善的話，預料國行會在明年首季認真考慮再降息50個基點，以阻止經濟受到進一步打擊的潛在隱憂。

蘇海米阿烈斯指出，眼前短期的問題，是經濟成長放緩或甚至陷入衰退，比通膨壓力來得更為緊急。

他表示，雖說降息會使銀行業者賺幅受到擠壓，不過，它們可以同時降低存款利率來抵消這項沖擊，減緩它們的賺幅縮減的問題。

“國行及銀行先後降息，主要是避免銀行呆賬率的走高，不希望現有的客戶不能履行貸款合約，反而是否會刺激貸款成長，還是較為次要的考量。”

他表示，一般而言，市場利率調降，對各行各業是“利多於弊”。若是通膨不是威脅，它有助提振市場消費能力，房屋及個人貸款者的償貸獲得紓減，商家成本降低等。

“除了降息之外，政府當局也有必要采取更多措施，以防止國家經濟成長急速放緩，或甚至陷入衰退的窘境。特別是商品包括雙油的價格急速回軟之際。”

需要更多措施戰熊市

基金經理認為，國行降息固然可緩和目前低迷市況，不過，若要克服目前市場陰沉沉的熊氣，特別适逢嚴重全球經濟衰退之際，還是需要更多的財政及貨幣政策的振興經濟配套的配合方可奏效。

輝立資金管理公司首席投資員洪國興認為，政府的第一項救市行動，為耗資70億令吉的振興經濟配套、第2項為50億令吉的Valuecap救市行動、而第三項則是減息行動。這固然可以緩和低迷的市場，有助於提振市氣。

“不過，若要帶領市場脫离困境，相信需要5、6項措施才有望恢复市場的信心。”

他認為，國行減息行動向來不比其他同儕來得積極，雖然僅調降25個基點，惟總好過沒有調降。而另一個主因，就是大馬經濟層面還不算太壞，即比外圍還算不錯，料使國行降息幅度較輕微。

他認為，除了國內政經因素、美國經濟回穩、海外的資金是否回流，也是大馬經濟與股市表現回勇的關鍵因素。

救市降息：防患於未然

經濟學家認為大馬5年來首次降息及振興經濟配套計劃，實是配合全裕球經濟步伐，并是項前瞻性的動作，即在全球經濟對大馬經濟影響顯現之前的防范性措施。

李興裕表示，全球經濟風暴對大馬經濟的影響較為緩慢，因為它不比新加坡及香港等較直接涉及全球市場，所以更早陷入經濟衰退，并且已經快速進行裁員行例。

他表示，經過國行減息行動，配合政府較早時的70億令吉振興經濟配套及50億令吉注資Valuecap行動，以及通膨率回軟，預料大馬明年的失業率不會顯著增加，即落在4%至4.5%之間。政府可能還會采取更多應對措施，這胥視全球經濟情況與發展而定。

李興裕認為，相信商家會在萬不得已時刻，最后才會采取裁員措施，而應對經濟風暴的沖擊，將可能包括削減營運成本、調動工作班次、或甚至鼓勵員工拿假等，盡量避免裁員，以免良好人力資源的流失。

他舉例，雖然銀行業者在減息後蒙受一點盈利減緩，料還不至於達到裁員地步，因為有必要的話，它們可重新調動人力資源，將更多人手調到人力短缺的回教銀行部門，或是派發更多人員專注信貸領域，以便更有效監督信貸素質、及發放及回收貸款業務等，以共同渡過難關。

銀行不要雨天收傘

一旦全球經濟環境情況持續惡化，相信未來12個月內，國行尚有進一步下調國內利率的空間，預料會再降50個基點至2.75%水平，包括明年1月很有可能再減25個基點，以減緩全球經濟環境對大馬經濟的沖擊力。

李興裕認為，國行會否再降息，這還得胥視全球經濟，特別是美國經濟是否會繼續惡化或是触底回彈而定。

他表示，銀行減息之後，也得配合保持適度的借貸活動，繼續對有生產力的領域提供貸款融資，因為本地銀行並沒有過度借貸情況，而不像其他一些先進國忙于進行“清債活動”(deleverage)，而自顧不暇。

他表示，目前外圍市場的主要風險之一，就是銀行遲疑進行放貸，就像1998年亞洲金融風暴一樣“下雨收傘”，實是前車之鋻。而較為适當的作法，反而是銀行要制定一項貸款目標繼續謹慎放貸，才不會使經濟情況進一步惡化。

分析員認為，在這經濟非常時刻，特別是原油汽油及商品價格紛紛回落，商家也應該适度調整它們產品的價格，包括飲食業的小販在內，不要食品價格“只起不跌”，目前反而是采取“薄利多銷”的時刻，而不是趁火打劫，最終使通膨及經濟惡化，損人害已。

低利率弊端與風險

降息將對依靠利息度日的退休人士首當其沖，這是顯而易見的發展。自從國行降息25個基點之後，銀行也會跟著將定存及儲蓄存款利率調降，例如一些銀行已將12個月的定存利率，從3.75%調降20個基點至3.5%，使存戶馬上“吃眼前虧”。

國行減息後，使存款人的實質負利率進一步擴大，利率與通膨率之間的差距進一步擴大，對存款人不利之余，也可能會促使更多存款人將資金轉向其他較安全可靠，而回酬率比定存更高的投資工具，以賺取更高回酬，例如一些素質較佳的單位信托或保本性質的債券等。

對股市較有認識的人士，則可能會投向安全性較高的藍籌股。

不過，為避免存款人蒙受太大損失，國行已經規定商業銀行的12個月定期存款利率底限定在3.5%，而1個月定存利率底限則維持在3.0%水平不變。

同時，為讓存款人擁有較高回酬兼高保障的投資機會，國民投資公司即“打蛇隨棍上”，即馬上推出10億單位的宏愿股票信托基金，并且在開放後7個小時內售完，顯示存款人對較安全及比定存高回酬的投資產品趨之若鶩。

除此之外，利率過於偏低的危險，若沒有适當加以控制，就會使市場可能產生泡沫，通膨壓力再次抬頭。所謂針無兩頭尖，萬事有利必有弊，經濟學家認為，若是經濟成長情況獲得改善，當局就有必要通過貨幣政策适度調控，反轉應對市場出現泡沫情況。有鋻于此，在經濟成長與通膨之間必須取得平衡。

經濟學家認為，國行降息固然有助於提振經濟，不過，其效果如何則還要取決於各國的整體財經政策的配合，以及具體規劃與執行能力而定。
經濟學家表示，雖然在正常的情況下，降息會造成資金成本下滑，有助於投資與經濟成長，不過，若是市場缺乏信心，即使利率下跌，市場的投資也未必會大幅度增加，有鋻於此，它需要其他措施，或是銀行業者的配合才可達到預期效果。

若是市場風險大幅提高，銀行放貸趨于謹慎保守，大量資金未能充份運用，降低利率也無補于事，若更為嚴重，可能會陷入“流動性陷阱”情況，簡單地說，就是銀行利率再低惟卻不敢放貸，使市場面對“看得到，吃不到”的窘境。要如何做到皆大歡喜，相信這主要靠當局與銀行的營運智慧了。

降息意料之中

分析員表示，國行降息實是意料中事，不過，僅降息25個基點至3.25%，對整體馬股影響輕微。若是再降息50個基點至2.75%水平，才會對整體馬股帶來較顯著的激勵。

國行降息25個基點，馬股已經是消化這項的有利因素。

分析員認為，國行會否再調息是難以確定，因為目前全球經濟前景不明朗及不穩定，預料國行采取“見步行步”策略，一切與全球經濟動向而定。

由於全球經濟是在急速情況下放緩，所以，大馬僅降息25個基點是不足夠的，因為市場信心已經嚴重受創，而繼續大幅度降息才有望挽回市場信心。

理論上而言，降息是對整體股市有利，特別是加強市場消費信心，產業及汽車等領域可能受惠，而銀行業的賺幅會受到一些擠壓。不過，僅降25個基點還是不足夠。

分析員表示，若是經濟進一步惡化，許多人被裁員失業，消費市場低迷，到時再降息也是于事無補，因為就算利率再低，市場也沒有能力“消受”，破壞已經造成。

“預料今年第3季的經濟成長數据還算不錯，不過，今年第4季及明年第1季的數据表現則非常不受看好，可能會出現非常差勁的表現。”他坦言，目前整體馬股已經反映最壞情況的60%至70%，所以，還有點下跌空間。不過，短期內沒有好消息，上升空間也有限。

不過，國行降息，可能會產生資金外流的隱憂，債券回酬率走跌，使馬幣匯率面臨走貶壓力。不過，這也會加強本地出口商在海外市場的競爭能力。

在目前全球經濟持續惡化情況下，預料將使上市公司的盈利繼續下滑，對企業而言，減息25個基點的作用不大。短期內，馬股綜指900點將是上升阻力，而800點則是當前的下跌支持水平。